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中信证券:银行板块估值底部确立,静待经济预期修复和风险预期明朗后的投资

来源:www.chinaitpower.com 时间:2022-09-26 09:59 点击:0 编辑:IT动力

稳经济政策持续推进,有助于改善银行业经营环境,缓释部分风险事件带来的悲观预期,目前国内经济仍处弱复苏阶段,建议关注政策落地成效的连续性。本周多项稳经济政策稳步推进;中国人民银行近日披露《2022年第二季度支付体系运行总体情况》。

▍本周多项稳经济政策稳步推进,重点关注内容如下:

1、实体经济有效金融供给持续增加,全国首笔“保交楼”专项借款到位。9月23日,银保监会相关部门负责人就银行业支持实体经济和“保交楼”专项借款最新情况等进行了介绍。①实体经济有效金融供给持续增加:今年前8个月,制造业贷款新增3.7万亿元,增量为去年同期1.8倍;前8个月基础设施建设贷款新增2.95万亿元,政策性开发性银行和大型银行基础设施建设贷款增长加快,新增2.32万亿元。我们预计,随着政策性开发性金融工具持续落地,银行信贷投放将进一步修复。②全国首笔“保交楼”专项借款到位:9月22日,国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款,支持辽宁“保交楼”项目。“保交楼”逐步推进有助于促进房地产业良性循环和健康发展,从而缓释部分风险事件带来的悲观预期。

2、盘活存量5000亿专项债限额稳步推进。近期江西、甘肃、河南、山东等省份陆续披露盘活存量专项债限额相关情况,目前多地正积极部署债券发行准备工作,积极发挥政府专项债券对扩大有效投资和稳定宏观经济的重要作用。我们预计10月将成为结存限额债券发行集中期,有助于避免由于今年与去年政府债发行节奏错位对社融增速带来的拖累,有力保持经济恢复发展的势头。

▍《2022年第二季度支付体系运行总体情况》重点关注内容如下:

1、银行卡数量小幅减少,消费金额明显下降。①银行卡数量小幅减少:截至2022年二季度末,全国共开立银行卡92.99亿张,环比下降0.21%。其中借记卡84.93亿张,环比下降0.28%,推测与“断卡”行动持续推进相关。②银行卡消费金额明显下降:2022年二季度,全国共发生银行卡交易1,079.00亿笔,金额244.05万亿元,同比分别+6.50%/+1.58%(2022年一季度同比分别+10.90%/+3.90%)。其中银行卡消费业务601.23亿笔,金额30.71万亿元,同比分别+9.43%/-7.39%(2022年一季度同比分别+12.69%/-1.81%),消费金额降幅进一步扩大,推测与二季度局部疫情不同程度加剧,部分城市封控相关。

2、信用卡用信倾向提升,逾期数据改善。①信用卡用信倾向提升:截至2022年二季度末,银行卡授信总额21.75万亿元,环比增长1.29%;银行卡应偿信贷余额8.66万亿元,环比增长2.35%;银行卡授信使用率39.81%,环比上升0.53pct。二季度信用卡用信总额增长,授信使用率上升,结合该季度银行卡整体消费金额明显下降,推测该季度受局部疫情反复和经济环境扰动,部分居民收入现金流受影响,信用卡用信倾向有所提升。②信用卡逾期数据改善:截至2022年二季度末,信用卡逾期半年未偿信贷总额842.85亿元,环比下降8.49%,占信用卡应偿信贷余额的0.98%,占比环比下降0.11pct,信用卡逾期数据改善推测与局部疫情期间信用卡延期政策相关,二季度监管鼓励金融机构在信贷政策上予以适当倾斜,灵活调整住房按揭、信用卡等个人信贷还款安排,合理延后还款期限。

3、非银行支付机构处理网络支付业务明显下降。①银行处理电子支付业务量增幅继续收敛:2022年二季度银行共处理电子支付业务680.99亿笔,金额754.33万亿元,同比分别+1.05% /+1.15%(2022年一季度同比分别+3.68%/+4.18%),虽然保持同比增长,但增幅进一步收敛。②非银行支付机构处理网络支付业务明显下降:2022年二季度非银行支付机构处理网络支付业务2,555.21亿笔,金额78.53万亿元,同比分别-2.04%/-10.08%(2022年一季度同比分别+4.85%/-2.38%),二季度非银行支付机构处理网络支付业务明显下降,体现局部疫情反复对线下中小商户经营影响较大。

▍风险因素:

宏观经济增速大幅下行,银行资产质量超预期恶化。

▍投资观点:

稳经济政策持续推进,有助于改善银行业经营环境,缓解部分风险事件带来的悲观预期,目前国内经济仍处弱复苏阶段,建议关注政策落地成效的连续性。对于板块投资而言,当前板块估值底部确立,静待经济预期修复和风险预期明朗后的投资机会。个股投资来看,建议短中期关注资产质量预期修复、业绩有望实现高增长的高性价比银行;中长期关注特色商业模型带来的估值溢价型银行。